【观察家】曹磊：“聚美”正在边缘化 但仍有翻身的可能性
导读
日前，网经社-电子商务研究中心法律权益部助理分析师蒙慧欣在接受《铑财研究院》记者采访时表示，三只松鼠干果食品中吃出虫子，说明其在食品原材料的选取、加工等某一环节上出现不合规甚至不达标的可能性，其食品安全性值得怀疑。
在蒙慧欣看来，三只松鼠大部分产品都是代工厂生产的，此模式虽弥补自身产业链不完整缺陷，但也因过度依赖代工厂出现不少弊端。尤其在食安把控上，如若三只松鼠没有做好供应商把控和产品出厂检测，甚至在选取代工厂不达标的情况下生产产品，一定程度上会加剧其食安风险。
事实上，解决三只松鼠的产品质量问题，并不是干果中有虫子，就把虫子抠出这么简单。有专家指出，所谓牵一发而动全身，食品事故频发的本因在模式。
网经社-电子商务研究中心特约研究员蒙慧欣表示：三只松鼠干果食品中吃出虫子，说明其在食品原材料的选取、加工等某一环节上出现不合规甚至不达标的可能性，其食品安全性值得怀疑。
在蒙慧欣看来，三只松鼠大部分产品都是代工厂生产的，此模式虽弥补自身产业链不完整缺陷，但也因过度依赖代工厂出现不少弊端。尤其在食安把控上，如若三只松鼠没有做好供应商把控和产品出厂检测，甚至在选取代工厂不达标的情况下生产产品，一定程度上会加剧其食安风险。
中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，“三只松鼠走的是代工模式，他们的代工厂多是小企业，质量检控等方面的配置较低。此外，三只松鼠给到这些代工厂的费用相对较低，以至他们在食品安全上投入较少，这也直接造成三只松鼠产品频现。”
不难看出，问题的来源，是三只松鼠使用的代工+贴牌模式。
所谓民以食为天。放眼行业，消费升级之下，多数企业都开始深耕全产业链。尤其在乳业、方便食品等细分领域，不少企业都建立了质量管控体系。从原材料到生产、包装、配送、销售每个环节全覆盖。同时，建立食安可追溯系统，以实现每个环节的可控、可追溯。
反观三只松鼠，却仍逆势而行，坚持代工+贴牌模式。只负责研发和分装，营销环节，将生产这个最关键的环节外包，即委托加工。
这一模式在服装或日用百货等行业并没太大问题，但在食品行业，粗放的外包行为，会为自身经营带来极大风险。三只松鼠食品安全事故频发，就很能说明问题。
这些风险，来源于代工企业水平的参差不齐。
例如三只松鼠的主要供应商之一杭州鸿远食品有限公司，在2014年、2016年、2017年上半年都是三只松鼠的第二大供应商，2015年是公司第一大供应商。
然而就是这个杭州鸿远，在2018年12月10日，因生产、销售不合格的松子，被杭州市萧山区市场监督管理局没收违法所得182元、罚款5万元。
另一家供应商杭州临安新杭派食品有限公司，2018年10月22日，因涉嫌暂时不利用或不能利用的工业固体废物未建设贮存设施、场所安全分类存放，或未采取无害化处置措施案被杭州市临安环保局罚款。
这些来自合作伙伴的风险，三只松鼠显然避无可避。
生产环节掌控他手，无疑于丢失了品质、口碑的主动权。显然，这样粗放的发展模式无法持续。
问题在于，三只松鼠若对这些合作方加大监管力度，必会导致经营成本升高，从而让上述的亮眼数据大打折扣。这便是目前三只松鼠亦或章燎原的两难境地，亦或问题频频的症结所在。在消费者利益和资本态度的取舍上，迫切上市的三只松鼠似乎更在乎后者感受。
显然，这侵蚀着三只松鼠的市场基础，更似一场杀鸡取卵的豪赌。
同时，代工+贴牌也让三只松鼠难以形成核心壁垒。同质化对三只松鼠来说，同样是一大待解难题。
事实上，以三只松鼠的盈利能力，在达到二级市场高度前，有无数次机会放弃代工+贴牌模式，但章燎原并没有这么做。在业内人士看来，这与章燎原信奉的“轻模式”有重要关系。
在章燎原心中，轻模式是三只松鼠的灵魂所在。这一点不止从代工+贴牌上可看出，在渠道方面同样如此。
招股书显示，2014年-2017年上半年，公司前五大销售平台营业收入占总营收的比重 分 别 为 96.53% 、95.06%
、89.71%、90.41%，其中通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的比例高达78.55% 、75.72%
、63.69%、55.22%;此外，通过京东商城实现的收入占比也在10%左右。
对渠道过于依赖的问题，也遭到证监会询问。
发审委会议对其询问的主要问题中，明确指出：发行人销售渠道高度集中于天猫商城、京东等第三方平台。请发行人代表：(1)说明是否对天猫商城、京东等第三方平台渠道存在重大依赖。
一定意义上说，企业在早期，将生产、渠道外包，能达到成本最优效果，从而更快发展，这本身并没有问题。
只是，企业做大后，仍然痴迷此模式，便会产生诸多弊端。
在首条君看来，对企业来说，轻模式类似风筝，风口助推下，短时内飞的又高又快。弊端在于，脚下没有根基，抗风险力太弱，一但达到高度、速度的临界点，断线即是大概率事件。
对三只松鼠而言，要十分警惕这样的黑天鹅概率。凭借轻模式无法构筑核心壁垒、还会带来各种突发的红线问题，硬伤之下，成长性自然要大打折扣。以此来 看，三只松鼠的投资价值有多大、有多久值得市场考量。况且，注册制的推进实施，价值投资正在深刻改变着资本态度。如果一味延续，三只松鼠上市后大概率会保 持IPO时的坎坷调性。
上升到行业来看，诸多竞品残酷洗牌下，线上推广费、平台佣金、物流快递成本逐年上升，轻模式的三只松鼠无法形成核心竞争力，很难掌握行业核心话语权。
从数据来看，三只松鼠招股书显示，2014-2016年，三只松鼠推广费分别为4178.82万元、8154.29万元和1.24亿元;支付给平台 的佣金费用分别为3446.84万元、7979.16万元和1.36亿元;快递及物流费用分别为8507.73万元、1.72亿元、2.98亿元。
随着流量时代终结，这些早已逐年提高的成本，想必会越来越高，最终转嫁到消费者身上，无形中会对三只松鼠低毛利率带来的价格优势大打折扣。一定程度上，也会影响三只松鼠的盈利能力。
这些都是三只松鼠的不确定性。营收来看，作为一家行业领军企业，三只松鼠的确足够拥有上市资格。但从模式来看，似乎还保留早期的粗放影子。企业规 模、行业地位与粗放模式、产品品质的不相匹配，是导致这家互联网零食新贵“大而不强”的真正原因。因此，在接受资本检验时，其上演了一幕幕漏洞百出、变数 不断。
如何在上市后，不再延续这种资本调性?
在作者看来，资本市场不是训练场，相比热情加持，反向的杀伤力更为现实深刻。以此来看，关键问题缠身的三只松鼠，上市后是享受资本果仁的香甜，还是 被资本外壳崩牙，还有待时间的考量。面对诸多不确定性想，如何丢失粗放打法、抛弃一味的资本迎合，回归产业初心，构筑产业链壁垒，用高质量产品占据消费者 心智，以此向行业、向投资者输出更多正向价值，这是三只松鼠亦或章燎原资本调性博弈的关键，更是其生存发展的根基。如何取舍，考验着章燎原的眼光格局，铑 财也将持续关注。（来源：铑财研究院 文/凯尔 编选：网经社）
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