前有 Lazada 后有 Shopee，为什么偏偏这家“小”电商在新加坡最受欢迎？

就在上周三，潜伏已久的腾讯又闷声投资了一家瑞典游戏工作室，后者由一众前育碧游戏开发人员所创立，整个团队可谓藏龙卧虎，而腾讯的海外投资版图亦再添一员。

过去十年间，腾讯低调却又敏捷地投资了近百家游戏相关的公司，背后主要操盘手便是华尔街出身的刘炽平。不同于阿里巴巴的强硬态势，更非维旺迪“野蛮人”式的收购手段，被人戏谑为“佛系”投资风格的腾讯给予了被投公司充分的自主权，其“共生”理念更是得到界内公司的认可。

九年前的3Q大战彻底粉碎了腾讯的封闭氛围，迫使其迈开了战略投资第一步；九年后在游戏行业中累计投资逾百亿美元的腾讯已是名利双收，投资足迹早已遍布亚欧美三大洲，构建起一条完整的游戏产业链。如今这只市值逾3万亿港元的庞然大物，背后到底隐藏着一个怎样的游戏帝国？

腾讯的投资之路：横跨10年时间，投资700家公司，发掘122只独角兽

对于腾讯而言，2010年无疑是极为重要的分水岭。随着3Q大战的爆发，“凶残的抄袭者”“以大欺小”等骂名如潮水般席卷整个腾讯帝国。而这场危机最终迫使腾讯确立资本开放策略，并于2011年成立腾讯投资创业基金。

资料来源：私募通

若观察腾讯过去十年的投资动态，我们发现该公司自2014年起迎来投资支出爆发，并于2018年达到峰值，期内投资金额高达77.98亿美元，投资事件54起。同时据私募通数据显示，过去十年内腾讯在互联网，电信及增值业务还有IT三个行业的投资金额分为140亿美元，47亿美元和40亿美元。

而总裁刘炽平曾在腾讯投资年会暨IF大会上称：“过去十年我们投资了大概700多家公司，在这700家公司里面有63家是已经上市的公司，有122家是市值或者价值超过10亿美金的独角兽，而且，持股超过5%的公司总市值加起来是超过了5000亿美金。”

坐拥资本和流量两大利器的腾讯，在投资战场上拥有得天独厚的优势。不过巨大的投资收益虽能使腾讯赚得盆满钵满，其中风险却也不容忽视。

若观察腾讯近五个季度的投资收益情况，我们发现其于2018年Q1和Q3分别录得75.85亿元以及87.62亿元的其他收益，占当季净利润的32.57%和37.55%。而在2019年Q1中，腾讯的投资收益更是高达111亿元，占净利润的40.75%！在2018年版号停发与监管政策打压之下，公司2019年Q1游戏业务营收增长乏力；期内投资业务收入却创下新高，摇身变为利润主力军。

然而腾讯的投资之路并非一帆风顺，2018年四季度中其投资业务便遭遇了一场“滑铁卢”。在美联储年内四度加息与全球经济增长放缓等压力下，美股于2018年末经历了轮番暴跌，大盘剧烈动荡之下腾讯的投资业务也遭到波及。

以动视暴雪为例，该公司股价在2018年10月1日创下历史高位达84.68美元每股，截至12月31日却暴跌45%至48.5美元每股，市值直接腰斩。除了已持有上市公司的股价出现下跌以外，非上市公司融资难度增加、估值下降也造成一定的市值损失，再加上新的会计准则实施，导致腾讯2018Q4净利润数据出现剧烈波动。投资这一把“双刃剑”在为腾讯带来丰厚回报的同时，亏损风险亦如影随形。

海外游戏投资：狠烧百亿美元打造游戏产业链，一线大厂纷纷收入囊中

虽说腾讯在过去十年间豪掷逾百亿美元布局海外游戏产业链，但由于港交所的披露规则导致公司的投资收购路径被蒙上一层神秘的面纱。我们根据公司财报及公开资料进行整理并汇总成表，希望能从中找出一些线索。

1. 每年投资一家外国游戏巨头，海外版图横跨亚欧美三大洲

据不完全统计，过去十年内腾讯在海外游戏市场共发起超33笔投资并购交易，投资标的遍布亚欧美三大洲的十三个国家与地区，被投公司类型涵盖了基础引擎技术、游戏研发、渠道发行、社区平台四大领域。

从2012年开始，腾讯保持着每年至少投资一间游戏大厂的节奏，第一间被腾讯收入囊中的厂商便是拥有虚幻引擎的Epic Games（持股48.40%），随后七年内腾讯又陆续投资了动视暴雪（持股6%），CJ Games（持股28%）, 拳头公司（持股100%），Supercell（持股84.30%），育碧（持股5%）以及蓝洞工作室（持股10%）。

除了投资拥有引擎技术与研发一体的游戏公司以外，腾讯还在渠道发行上大肆布局，例如收购新加坡的游戏出版运营商 Level up（持股100%）以及韩国游戏平台 Kakao Games（持股13.84%）。

其中 Level up是巴西及菲律宾主要的游戏出版商和运营商之一，拥有9年运营经验；Kakao Games 则是中国厂商进军韩国市场的主要渠道之一。在社区平台方面，腾讯也曾出手投资韩国版微信 kakao 以及欧美游戏社区 ZAM。

没有豪言壮语，也没有大肆张扬，但腾讯在过去十年间早已默默打造起一条完整的海外游戏产业链，并和国际一线游戏大厂建立长期战略关系，确保公司能在全球范围内拿到最好的游戏。

2. 86亿美元入主 Supercell，收购交易金额刷新历史记录

若观察腾讯在游戏市场中的投资交易记录，我们发现其中单笔交易金额逾1亿美元的收购案共有8起，对应投资标的均为知名游戏厂商。不过真正撼动全球游戏行业的一则收购交易，则当属 Supercell 84.3%股权收购案。

2016年6月21日晚间腾讯发布公告称，由腾讯及相关投资财团已完成对 Supercell 84.3%的股权收购。这桩高达86亿美元的交易不仅是全球游戏业迄今为止最大规模的单笔收购合约，更深刻影响了未来全球手游市场乃至泛娱乐产业格局的走向。

那么为何腾讯要如此急切地把这家芬兰游戏公司纳入版图？根据 Sensor Tower 最新发布的数据显示，Supercell 在2018年总收入约为14亿美元（约合人民币95.7亿元），而公司产品只有5款，员工不超过300人。

虽然营收已经连续三年下滑，但是其人均绩效仍令许多一线大厂自愧不如。百分百的爆款率再加上及其强悍的运营能力，正是 Supercell 能够靠五款游戏创造近百亿元营收的关键所在。

3. 从投资动视暴雪到 Epic Games，腾讯要的不仅仅是爆款游戏

据 Sensor Tower 发布的2019年 Q1 全球移动游戏收入榜单显示，动视暴雪旗下《糖果传奇》拿下总收入榜单第四位，Epic Games的《堡垒之夜》拿下App Store收入榜单第六位，Supercell旗下《荒野乱斗》名列Google Play收入榜单第七，这三个爆款游戏背后均有腾讯的投资身影。

爆款游戏固然能带来丰厚收益，但事实上，腾讯投资动视暴雪和 Epic Games 所能得到的回报绝不止这些账面流水。

以 Epic Games 为例，该公司拥有的虚幻引擎可以说是家喻户晓。截至2018年3月份，全球虚幻引擎用户已达到500万。除了腾讯、完美、西山居、畅游等大型游戏公司使用虚幻引擎之外，越来越多的独立游戏开发者也开始使用虚幻引擎开发游戏，腾讯旗下两款战术竞技手游也得到Epic Games 的技术支持。而发布仅3天，吸金逾9600万元的《和平精英》亦是采用虚幻引擎4研发而成。

据 Sensor Tower 发布的数据显示，目前全球TOP5“战术竞技”手游在 App Store 及 Google Play 两大平台的总营收已突破20亿美元（约合人民币137亿元）。

其中网易旗下《荒野行动》成功霸榜，上线以来在全球范围内累计吸金超6.4亿美元；《堡垒之夜》紧随其后，其 iOS 版累计营收达6.3亿美元，腾讯自研的《PUBG Mobile》则名列第三。在 Epic Games 的技术支持之下，腾讯在战术竞技手游市场中稳占一席之地。

而手握大量优质 IP 的动视暴雪宛如一座金矿，旗下的使命召唤，糖果粉碎，守望先锋，魔兽争霸，炉石传说和暗黑破坏神等游戏在全球范围内均拥有极高的知名度。于2019年 Q1 全球移动游戏收入综合榜单中名列第四的《糖果传奇》在欧美市场倍受玩家青睐，这款上线时间近七年的老游戏竟能连续两年蝉联美国畅销手游冠军宝座。

火爆全球的《使命召唤》系列自然不必多说。据2018年 PC 与主机平台买断制游戏收入排行显示，《使命召唤：黑色行动4》和《使命召唤：二战》两款游戏分别位列第四名与第六名，两者共吸金逾11亿美元。

早在2013年便入股动视暴雪的腾讯自然不会错过这一顶级IP。就在今年5月16日，《使命召唤手游》印度服测试正式开启，这款由动视与腾讯天美工作室联合开发的手游成功引起了全球射击游戏玩家们的注意。众多玩家在Google Play评论区纷纷给出5星好评；同时在 Youtube 平台上关于《使命召唤手游》印度服测试的头部内容播放量已经超过了250万。

国内游戏投资名单持续扩充：直播、电竞、二次元均不放过

在海外积极扩张的同时，腾讯在国内游戏产业链的投资步伐也从未停止过。2018年2月8日，盛趣游戏（原盛大游戏）发布公告称，腾讯以30亿元人民币战略入股盛趣游戏，后者曾推出过《热血传奇》、《传奇世界》、《泡泡堂》、《龙之谷》、《最终幻想14》等70多款经典网络游戏。

除了布局老牌游戏厂商以外，腾讯还投资了一家成立于2011年的深圳手游公司乐逗游戏，其母公司便是于2018年12月初成功在港交所敲钟的创梦天地。在直播领域当中，腾讯分别以4.62亿美元与6.32亿美元投资了虎牙与斗鱼，前者已于2018年5月11日成功赴美上市。而在纳斯达克挂牌的哔哩哔哩身后也有腾讯资本撑腰，后者或是看中未来Z世代市场这块大蛋糕。

九年前的腾讯游戏因缺乏研发能力而遭人诟病，九年后在全游戏产业链实现广泛布局的腾讯终于走到了全球游戏产业的前沿。曾有人质疑腾讯变得“投行化”，认为该公司过度专注于投资而忽略了创新。但实际上，经历过一连串资本操作后，腾讯几乎与全球一流游戏厂商均建立了战略合作关系，不仅能拿到相当可观的流水分成甚至是股权收益，更能借助其他公司的技术与IP从而研发出自己的游戏，最终补齐研发能力不足这块短板。

十年投资路，成就了腾讯游戏帝国最坚实的一部分。