园长百万美金之旅之322：很多年没有这么认真上课了
Coupang 和 Sea 是目前亚洲两个增长最快的电子商务公司。
Coupang 是韩国头部电商平台，并且有志于向东南亚进行扩张；而 Sea 的电商部门 Shopee 则是东南亚和台湾市场的领导者，目前已经迈入拉美和欧洲市场。
截至发稿，Coupang 股票的交易价格比其 IPO 价格低 20% 以上，市值为 460 亿美元。
公司在今年 3 月首次公开募股后最初飙升，但对其亏损扩大、国内市场饱和以及海外扩张计划的担忧导致股价下跌。
另一方面，自 2017 年首次公开募股以来，Sea 的市值已飙升超过 2000%，目前为 1760 亿美元。
这家总部位于新加坡的公司通过电商部门 Shopee 和其游戏部门 Garena 的增长让投资者无比兴奋，Garena 发布的游戏 Free Fire 在全球广受欢迎。
Sea 的市值是 Coupang 的三倍多，但它的估值也高得多，Sea 的市值是今年预期销售额的近 20 倍，而 Coupang 的这一数字仅为 2.5倍。未来几年，随着 Coupang 的不断发展，情况会发生变化吗？
01丨为什么投资者给Sea如此高的溢价
因为 Shopee 和 Garena 都从疫情期间的居家趋势中受益，Sea 的收入在 2020 年飙升 101% 至 44 亿美元。2021 年上半年，其收入同比再增长 153%，分析师预计全年收入将达到 92 亿美元，增长 109%。
由于受疫苗接种数量不断增加，疫情扩张形势初步得到控制、市场饱和、移动端游戏市场竞争加剧等因素影响，Sea 在 2017 年推出的 Free Fire 游戏逐渐失去动力，预计到明年，Sea 的游戏部门业务增长可能会有所放缓。
不过，Sea 已经开始在包括拉丁美洲和欧洲在内的新市场推出 Shopee，以加强其增长空间。Garena 也可能会发布 Free Fire 升级版以及其他游戏，以保持继续增长。
Sea 还拥有一项金融科技业务，该业务围绕其 Sea Money 移动钱包展开。
该公司去年 12 月在新加坡获得了数字银行牌照，未来几年它可能会发展成为一个更大的金融科技平台。
如果 Sea 的发展符合分析师对 2021 年和 2022 年的预期，然后继续以每年 30% 的速度增长，那么它在 2025 年将产生约 300 亿美元的收入。
按照目前的市盈率，该公司的价值将接近 6000 亿美元——是目前市值的三倍多。
02丨为什么投资者对 Coupang 不太乐观
其实，就电商本身来讲，Coupang 的销售额其实很高，远高于 Shopee 平台。
数据显示，Coupang 在 2020 年的营收飙升了 91%，达到 120 亿美元。
2021 年上半年，收入同比增长 73%，该公司在第二季度结束时拥有 1700 万活跃客户，同比增长了 26%。
分析师预计 Coupang 的年收入将在 2021 年和 2022 年分别增长 59% 和 39%，明年的收入将达到 266 亿美元。
这样的增长率显然让投资者为之兴奋，然而反对人士认为，该公司在韩国的增长空间已经不多了。
Coupang 正试图通过多元化服务来扩张业务，包括通过 Coupang Eats 配送食品、通过 Rocket Fresh 配送新鲜杂货以及 Coupang Play 上的短视频。
它还将 Rocket Fresh、Coupang Play 和其他特权服务捆绑在一个名为 Rocket WOW 的类似 Prime 的会员体系中。
然而，投资就要花钱，这些努力正在对其利润率产生巨大压力，导致更大的亏损。
Coupang 还计划扩张到日本、台湾和东南亚以推动其持续增长，但它将面临与乐天、亚马逊和 Shopee等固有头部企业的激烈竞争。
假设 Coupang 不辜负华尔街的近期估计，并继续按我们对 Sea 的预测每年增长 30%，那么它将在 2025 年产生超过 580 亿美元的收入。以同样 2.5 倍的销售额计算，该公司市值将达到 1450 亿美元，规模要小一些。
只有充分调动投资者热情，将市盈增长至销售额的 10 倍左右，才能使 Coupang 在 2025 年获得与 Sea 同样的市值。
03丨Coupang有机会吗
这是另一个可以帮助 Coupang 赶上 Sea 的可能因素：投资者对前者的增长潜力陷入悲观，转而更看好后者。
Coupang 的门槛还不高，因此任何好消息——例如亏损收窄或海外扩张的有效推进——都可能推高其估值。
同样，如果 Shopee 的亏损扩大，并且在此情况下依旧向拉丁美洲和欧洲加速扩张，则会诱发危险因素。
最后，没人能确定这两家公司到 2025 年的价值是否会达到 6000 亿美元，但市场似乎确实低估了 Coupang，而高估了 Sea。
文章来源：The Motley Fool
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