亚马逊被指控创意靠“借鉴”，为何分析师仍然看好？

文 | 美股研究社

作者 | Elainezhao

 进入2020年因突如其来的疫情爆发，全球各地经济都遭遇一轮严峻考验，虽说这次疫情波及不少行业，但它也逆势带红一些板块，生物医药、办公软件、电商等都是获益者。

前段时间，美股研究社推出的掘金美股板块就有重点分析电商，其中写的一篇《电商行业关联“你我他”，穿越牛熊带飞“你我他”》重点分析为何电商板块能够穿越牛熊市。今年上半年以来，以亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多、CHWY、Wayfair、SE、ebay、Meli、ETSY等为代表的电商板块股价表现都很亮眼。

在众多电商股中，以拼多多、SE、Meli作为中国、东南亚和拉丁美洲的新兴电商三巨头PSM在疫情期间的表现最为出色。开年至今，拼多多上涨超120%，SE股价上涨超180%，MercadoLibre股价上涨超87%。

 (图源雪球)

在电商巨头亚马逊跟阿里巴巴的身影下，为何PSM这三个新晋电商新秀依然能够突围崛起？这次疫情加速电商在全球的渗透，拼多多、SE、Meli未来是否依然具备可投资的价值潜力？

电商新秀PSM“疫”外表现抢眼  

 股价暴涨市值创新高

这次疫情不仅让全球各地的经济倒退，让美股经历了前所未有的波动，同时也让人们的生活方式发生了巨大的变化。疫情重创实体经济，线下不少门店被迫关店暂停营业，因疫情传染性极大，各国号召民众居家办公保持社交距离，在这样特殊时期下，消费者从线下转战线上消费需求激增。

众多电商平台因在线上能够满足用户各种购物消费需求，在巨大需求的推动下这顺势带动全球电商板块的暴涨。截至目前，拼多多股价为83.44美元，市值为999.30亿美元；Sea Limited股价为114.18美元，市值为540.04亿美元；Meli股价为1070.44美元，市值为532.12亿美元，PSM股价跟市值均较年初上涨不少。

在美股研究社看来，拼多多、SE、Meli这三个新兴电商崛起的背后除了受到疫情利好因素影响之外，这三个平台还是拥有一些筹码在手上。尤其是在各自市场，拼多多、SE、Meli都拥有好几亿的用户规模，各自的基本面还是又能撑起他们市值创新高的底气。

在全球电商领域，亚马逊跟阿里巴巴处在金字塔尖，亚马逊市值超1.5万亿美元，阿里巴巴市值超过6784.92亿美元。在巨头的身影下，新兴电商平台PSM能够在市值上创新高也并不容易，PSM突围靠的是什么？

“PSM”崛起背后

电商新贵的发展路径靠什么

众所周知，电商领域要想“出圈”并不容易，创新的商业模式是成就他们的地位关键。虽说PSM都是做电商，但在共性里还是有他们的个性化。目前从市值规模来看，拼多多 > Sea Limited > meli，但从他们的发展来看，这三个新兴电商平台的发展区别在哪？

一、从财报对比来看，PSM营收同比增速亮眼但都处于亏损

这次受疫情影响，虽说也给PSM业务或多或少的带来一些影响，但因电商业务反弹能力强劲，这也让他们的电商业务迅速走上正轨。对比他们的财报来看，目前增长表现还是受到不少投资者看好。

从营收来看，拼多多第一季度净营收为人民币65.41亿元（约合9.238亿美元），较去年同期增长44%，大超市场预期49.69亿元；Q4季度Sea Limited营收为9.1 亿美元，同比增长为 133.5%；在四季度，MercadoLibre的净收入为6.743亿美元，在外汇保持不变的基础上，同比增长84.4％。

从亏损来看，拼多多一季度归属股东的净亏损为人民币41.19亿元（约合5.818亿美元），相比之下去年同期净亏损为人民币18.78亿元；四季度Sea Limited亏损为 2.82 亿美元，略高于去年同期的2.76 亿美元；四季度Meli亏损为每股（1.11）美元，不及分析师一致预期的（0.72），为54.17％，这比去年同期的每股亏损（0.05）减少了2120％。

从财报业绩表现来看，拼多多、SE和meli营收都保持较好的同比增速，其中Sea Limited营收增速最快。虽说PSM营收增速表现不错，但可惜的是在追求高增长背后PSM都是出于亏损阶段，这个因素或许在未来会影响到他们的市值上涨。

二、从商业模式来看，拼多多聚焦电商SE和meli多条业务线并行

在电商领域，亚马逊跟阿里巴巴算是仅有的上位圈代表平台，他们能够达到这样的高度还是

从商业模式来看，虽说电商业务都是拼多多、SE和meli的核心，但很显然这三个平台发展还是有自身特色。其中，拼多多聚焦电商业务，SE和meli在电商业务之外还是有不少业务线。

SE旗下有游戏、电商、金融支付，游戏业务目前贡献营收占比最大。在Q4季度，Sea Limited的游戏娱乐业务经调整收入为4.8亿美元，同比增长107.4%；电商收入为3.6亿美元，同比增长182.3%。因SE背靠腾讯，它发展游戏业务有不少利好因素支撑，目前游戏、电商、金融支付三驾马车也是并驾齐驱。

meli则是支付+电商，据悉拉美地区的许多国家仍以现金支付为基础，70%的拉美人没有银行账号。20%-50%的拉美消费者没有信用卡，这就让Mercadolibre从消费者习惯中看到了机会。meli推出的Mercado Pago成功地执行了跨平台付款（在线和离线）通过商家服务，移动销售点（" MPOS"）设备及其移动钱包业务。

在业务布局方面，显然SE与meli相较于拼多多来说业务发展要更全面，在中国市场支付领域被阿里巴巴跟腾讯这两个巨头瓜分，很显然拼多多在支付这一块很难抢占市场；而东南亚跟拉美市场正处于互联网快速发展初期，电商跟支付都是一个可发展的空间，这也有利于SE与meli抢占有利赛道提前布局。

三、从竞争层面来看，PSM都面临强敌环绕业绩增长面承压

在PSM股价上涨背后，这次因疫情因素虽说在上半年带红了他们让更多投资者关注到他们，但下半年要想继续保持较好的增长速度除了看自身的发展之外，但竞争层面的挑战也是一大阻力。

从竞争层面来看，拼多多、SE和meli都在本土市场面临不小的竞争压力。拼多多要面对巨头阿里、京东，虽说目前拼多多营收增速超过阿里跟京东，但GMV、营收规模与这两个巨头仍然存在很大差距，最为重要的是在生态布局上，阿里跟京东触角涉及很多领域，拼多多仍然是个新手。

东南亚电商正处于各家抢夺市场的关键阶段，以Lazada、Zalora 、Tokopedia、Bukalapak这几个为代表的东南亚电商平台都在加速发展，SE电商业务要面临各方的围剿。从整体情况来说，各家为了抢夺市场打法都很集中，不论是广告营销、商品种类、节日促销等都在想法设法的抢夺东南亚的市场份额。

在拉美这个巨大的市场里，电商巨头亚马逊也是虎视眈眈，MercadoLibre与亚马逊的竞争恐会进一步加剧。亚马逊的威胁始终存在于在线销售商品的公司中，这家电子商务巨头在巴西拥有不少业务，2019年在巴西增设一个运营中心，meli要想保持电商业务高增长难度也颇大。

很显然，虽说PSM都还是处于一个高速发展的阶段，但都是处在一个强敌环绕的局面，这种竞争形势还是会影响到他们财报业绩的表现。

电商板块成掘金圣地，

PSM谁能吸引更多投资者上车？

在资本市场，消费板块十年来的表现有目共睹，每一波回调后都能继续创新高。电商作为消费板块的重要部分，其增长潜力已得到资本市场认证，这也是为何众多电商股价能够逆势突围。当下，拼多多SE和meli的股价上涨势头表现不错，未来他们是否仍然具有高增长的潜力？

从短期来看，这次疫情让更多用户消费逐渐转移到线上，下半年还是会利于电商发展。目前全球疫情仍然不是很乐观，据Worldometer网站实时统计数据显示，截至北京时间7月28日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例16601552例，仍然80个国家确诊病例超过万例。这次疫情培养了用户线上消费的习惯，尽管线下实体经济逐渐恢复营业，但线上的需求还是有，需求之下电商发展仍然可期。

从护城河来看，PSM都加大了在技术上的投入，技术创新在未来有望为他们带来更大发展动力。据悉拼多多每个季度投入在技术上的成本在不断上涨，在供应链、效率、大数据上的技术投入还是有看得到提升；而SE和meli技术更多的是集中在金融支付上，在场景支付、如何与电商业务产生协同效应等方面还是有做出不少的努力。

而从长期来看，中国、东南亚、拉丁美洲在电商领域仍具有很大发展空间，这也是拼多多、SE和meli获得分析师看好的重要原因。东南亚跟拉美互联网经济正出于一个前期高速发展阶段，对于SE和meli有巨大的蓝海市场。以东南亚为例，东南亚六国总人口有五亿七千万，是世界上经济发展最快的地区之一。在过去的十年，东南亚的经济增速超过了全球经济增速大约百分之二个点。

在中国市场，虽说国内电商市场渗透相对于东南亚跟拉美地区来说，渗透率更高，但还有巨大的增长空间。2019年，中国的电商渗透率是36.6%，今年受疫情影响渗透率会进一步提升，对于拼多多来说，品牌上行跟农村市场仍然是它可挖掘的重要市场。

在电商领域，亚马逊跟阿里巴巴目前股价已让不少投资者望尘莫及，但以拼多多、Sea Limited、MercadoLibre为代表的“PSM”崛起或许是投资者投出下一个电商巨头的关键节点。

目前来看这几个平台在未来的上涨潜力还是较大，大热的电商板块在现在、在未来或许依旧值得投资者上车。